Торговые системы рынка ценных бумаг - (книга)

Торговые системы рынка ценных бумаг - (книга)

Дата добавления: март 2006г.

Никифорова В. Д. , Торкановский В. С. Торговые системы рынка ценных бумаг: Учебное пособие. – СПб. : Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

    ОГЛАВЛЕНИЕ
    1. Введение
    1. Торговые системы рынка ценных бумаг и их
    классификация
    1. 1 Понятие торговой системы фондового рынка и ее
    основные формы
    1. 2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынка
    1. 3. Организаторы торговли ценными бумагами

2. Фондовая биржа – главная торговая система рынка ценных бумаг 2. 1. Понятие биржевой торговли

    2. 2. Виды биржевых сделок
    2. 3. Процедуры листинга и делистинга
    2. 4. Организация биржевой торговли и котировка
    ценных бумаг
    2. 5. Биржевые индексы
    3. Российская торговая система: организация и
    функционирование
    3. 1. Саморегулируемые организации в Российской
    Федерации
    3. 2. Участники российской торговой системы (РТС)
    3. 3. Котировки в РТС-1 и РТС-2
    3. 4. Порядок заключения и исполнения сделок
    4. Основы фьючерсной торговли
    4. 1. Субъекты и объекты торговли
    4. 2. Процедура торговли и расчетов на фьючерсной
    бирже
    4. 3. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
    4. 4. Хеджирование на рынке фьючерсных контрактов

5. Депозитарно-клиринговая деятельность в торговле ценными бумагами 5. 1. Сущность и функции клиринга

    5. 2. Основные этапы клирингового процесса

5. 3. Депозитарная деятельность как элемент расчетного механизма 6. Операции с государственными ценными бумагами и

    технология их проведения
    6. 1. Особенности обращения государственных ценных
    бумаг
    6. 2. Функции Центробанка на рынке государственных
    ценных бумаг

6. 3. Депозитарно-клиринговая деятельность на рынке государственных ценных бумаг 6. 4. Ломбардные кредиты и сделки репо

    7. Международная интеграция российского фондового рынка
    7. 1. Анализ современных тенденций
    7. 2. Торговля новыми финансовыми инструментами
    8. Создание и развитие инвестиционного банка в России

8. 1. Особенности деятельности инвестиционного банка на фондовом рынке 8. 2. Способы снижения финансового риска по операциям с ценными бумагами

    ВВЕДЕНИЕ

Российский рынок ценных бумаг, восстановленный заново в 90-е годы, относится к числу развивающихся. Это значит, что объемы торговли ценными бумагами невелики, а его инфраструктура окончательно не сформировалась. История этого рынка началась в самом конце 80-х годов, когда появились первые акционерные общества, коммерческие банки и ценные бумаги. Реально в России к созданию рыночной экономики приступили в 1992-93 г. г. , когда началось развитие ее важнейшего сектора–рынка ценных бумаг. В этот период возникли первые торговые системы этого рынка (т. е. системы, обслуживающие сделки с ценными бумагами), представляющие собой главный элемент его инфраструктуры. В 1991 г. на организованном рынке появились первые фондовые биржи, в 1994 г. на неорганизованном рынке начала действовать Российская торговая система (РТС), созданная Ассоциацией профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР). Формирование обоих торговых систем было делом нелегким: за годы Советской власти, когда рынок ценных бумаг отсутствовал, были утрачены необходимые знания и навыки работы на этом рынке. В то же время мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг (в т. ч. под влиянием научно-технического прогресса) существенно обогатился. Поэтому в России при создании торговых систем широко использовался опыт работы, прежде всего, Нью-Йоркской фондовой биржи и торговой системы NASDAQ, обслуживающей американский внебиржевой рынок.

Успешное развитие торговых систем российского рынка ценных бумаг было прервано в августе 1998 г. финансовым кризисом. В результате кризиса резко упали курсы всех торгуемых ценных бумаг, особенно государственных, и объем торговли ими. В течение года после начала кризиса, последовавшего банкротства коммерческих банков, инвестиционных институтов и брокерских контор, рынок ценных бумаг почти совсем замер: оборот торговли сократился во много раз, что сильно отразилось на работе торговых систем, их совершенствовании.

Однако подобное положение носило временный характер. Очевидно, что в условиях дальнейшего укрепления института частной собственности (увеличения числа акционерных обществ), развития рыночной экономики, рынок ценных бумаг, как один из источников инвестиционных ресурсов, должен был вновь “набрать силу”, т. е. увеличить свои обороты и продолжить совершенствование торговых систем. К середине 1999 г. этот процесс пошел и постепенно положение дел на российском рынке ценных бумаг стало меняться к лучшему.

Первым начал восстанавливаться рынок корпоративных ценных бумаг (прежде всего нефтяных акций). Уже в первой половине 1999 г. были достигнуты впечатляющие результаты: значительно выросли курсы ликвидных акций. Индексы, рассчитываемые на их основе, оказались в этот период одними из самых быстрорастущих. Так, индекс РТС, который рассчитывается на основе долларовых цен акций, вырос с 59, 69 пунктов 5. 10. 99 до 125, 65 пунктов на 30. 06. 99 г. Сводный индекс ММВБ, рассчитываемый на основе рублевых цен (акций, входящих в котировальный лист биржи) установил на 22. 06. 99 г. свой исторический максимум–134, 93 пункта при рекордном рублевом обороте в день равном 594 млн. рублей. В первой половине 1999 г. обе главные торговые системы российского рынка ценных бумаг– РТС и ММВБ –дали среднемесячный оборот равный 200 млн. долларов (на долю этих систем приходится около 80% всех оборотов рынка). В июле 1999 г. РТС и ММВБ подписали договор о сотрудничестве в деле создания новой, более открытой и эффективной, инфраструктуры (прежде всего торговых систем) на российском рынке ценных бумаг. Все это дает основание полагать, что на рынке корпоративных ценных бумаг началось оживление переходящее в подъем. В конечном счете все развитие этого сектора рынка будет зависеть от состояния макроэкономики страны.

Более сложным является положение на российском рынке государственных ценных бумаг. Объявленный в августе 1998 г. дефолт по государственным займам привел к “замораживанию” обязательств по ГКО на сумму в 37 млрд. долларов. Это имело катастрофические последствия: упало доверие инвесторов, в том числе иностранных, к российским государственным облигациям, вызвало кризис банковской системы страны, многие юридические и физические лица понесли большие потери (в результате последовавшего падения курсов этих облигаций). Однако это не могло положить конец государственному кредиту (во всех развитых странах государство всегда является заемщиком на рынке ценных бумаг).

Задача заключается в том, чтобы найти новые пути развития рынка государственных облигаций. В 1999 г. эти пути были во многом определены: началось реструктурирование государственного долга, предполагающее определенное “разделение труда” между Министерством финансов и Центральным банком РФ. Минфин начал эмиссию краткосрочных облигаций (ОГСЗ), а ЦБ РФ–долгосрочных (ОБР). Эти новые ценные бумаги получили государственные гарантии и 2000 г. будет первым годом их массового присутствия на рынке. В настоящее время инвесторы уже проявили к ним интерес. Это говорит о том, и российский рынок государственных ценных бумаг получил необходимый импульс для своего развития. Таким образом, в 1999 г. начался новый этап оживления российского рынка ценных бумаг. Естественно это заставит активнее работать и его инфраструктуру, в том числе и торговые системы. Ближайшие перспективы рынка связаны не только с состоянием макроэкономики России (ее реального сектора), но и с техническим оснащением его торговых систем, т. е. масштабами использования или электроники, современных телекоммуникаций, ноу-хау в области организации торговли ценными бумагами и т. п.

Предлагаемое учебное пособие имеет целью ознакомить студентов с особенностями работы главных торговых систем российского рынка ценных бумаг, обслуживающих как сам процесс торговли, так и сопутствующие ему расчеты, осуществляемые в основном через их специализированные подразделения– расчетно-клиринговые центры.

    1. Торговые системы рынка ценных бумаг
    и их классификация
    Понятие торговой системы фондового рынка
    и ее основные формы

Торговая система рынка ценных бумаг представляет собой совокупность форм и методов организации купли-продажи ценных бумаг, а также профессиональных участников, обслуживающих эти процессы.

Формы и методы организации торговли ценными бумагами имеют свои специфику на различных сегментах рынка ценных бумаг и могут различаться в зависимости от вида финансового инструмента, выступающего в качестве товара на этом рынке. Инструментами фондового рынка являются основные и производные ценные бумаги, организация торговли которыми имеет некоторые отличительные особенности. В этой связи торговые системы можно классифицировать на:

    торговые системы эмиссионных ценных бумаг;

торговые системы фьючерсных контрактов, опционов и других производных ценных бумаг. Способы и механизмы организации и совершения сделок купли-продажи с различными финансовыми инструментами рынка ценных бумаг рассматриваются в специальных главах данного учебного пособия.

Торговые системы рынка ценных бумаг классифицируются также по сегментам рынка на:

торговые системы первичного рынка, для которого характерна организация купли-продажи ценных бумаг в форме размещения впервые выпущенных ценных бумаг; торговые системы вторичного рынка, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг.

На первичном фондовом рынке эмитент может осуществлять размещение своих ценных бумаг собственными силами, либо прибегнуть к услугам профессиональных посредников, называемых андерратерами. Важными условиями первичного размещения ценных бумаг являются:

обеспечение каждому покупателю возможности ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки ценных бумаг;

обеспечение равных ценовых условий для приобретения ценных бумаг первыми владельцами.

Отношения между эмитентом и андерратером могут строиться на договорной, либо конкурсной основе. При этом возможны два варианта взаимоотношений. Первый вариант предполагает, что профессиональный посредник принимает на комиссию ценные бумаги, получает комиссионное вознаграждение за реализованные ценные бумаги, а риск не размещения ценных бумаг остается на эмитенте. Второй вариант взаимоотношений складывается, когда посредник осуществляет операции по размещению ценных бумаг за свой счет. В этом случае андеррайтер выкупает у эмитента ценные бумаги по одной цене, а перепродает их в розницу инвесторам по биржевым или внебиржевым котировкам.

Следует отметить, что на вторичном рынке ценных бумаг торговые системы различаются на биржевую и внебиржевую. Общими характеристиками организации торговли на вторичном рынке ценных бумаг являются:

незначительный разрыв между ценой продавца и ценой покупателя; несущественные колебания цен от сделки к сделке;

большое число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг;

разнообразная номенклатура, предлагаемых к продаже ценных бумаг. В свою очередь торговая система внебиржевого рынка ценных бумаг имеет ряд отличительных особенностей:

множественность продавцов ценных бумаг, которые осуществляют торговлю одновременно в разных торговых местах и в произвольное время; отсутствие у продавцов единого курса по ценным бумагам одного выпуска, одного эмитента и одного номинала.

Биржевая форма организации торговли ценными бумагами основана на следующих принципах:

    проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

    гласность совершаемых на бирже торговых операций.

Биржевая торговая система имеет свои разновидности, которые определяются формой организации аукционной торговли, уровнем участия биржевых посредников (агентов) в процессе торговли.

В зависимости от уровня участия ЭВМ различают электронную и традиционные торговые системы. Электронная торговля ценными бумагами возникла около 15 лет назад, хотя ЭВМ в традиционной торговле ценными бумагами применяются уже давно. Компьютерные технологии использовались биржами для высвечивания на электронном табло биржевых цен, для учета биржевых сделок и контроля за ними. Примером такой компьютерной системы является также информационная система агентства “Рейтер”.

Подключив специальные терминалы в офисе к информационному каналу агентства, пользователь получает возможность “присутствовать” на торгах крупнейших мировых бирж, наблюдать за изменением текущих цен фирм-дилеров в ходе биржевых торгов, но не участвовать в них.

Функционирование электронной торговли включает в себя следующие этапы: доступ и защита системы;

    просмотр рыночной информации об объекте сделки;
    ввод приказов на совершение сделок;
    заключение сделок в режиме непрерывной торговли;
    ведение книги учета приказов;
    рассылка информации о сделках пользователям системы;

надзор и контроль за функционированием системы по каждой сделке. К преимуществам электронной торговли ценными бумагами можно отнести: возможность проведения торговых операций в любое время суток; максимальный доступ брокеров из любого региона на мировые фондовые рынки; относительно низкие операционные издержки;

высокий уровень конфиденциальности, позволяющий не раскрывать информацию о фирмах-участниках торговли;

появляется возможность увидеть одновременно несколько наилучших цен покупки и продажи, в то время как в традиционной биржевой торговле, как правило, одну наилучшую цену покупателя и цену продавца.

Несмотря на вышеперечисленные достоинства электронной торговли, они пока остаются недостаточно реализованными, что обуславливает невысокую ликвидность электронных рынков. Электронные торги затрудняют дилерам использовать в своих операциях профессиональную интуицию, основанную на деловом общении со своими контрагентами. Более того, к недостаткам электронной торговой системы в настоящее время можно отнести неспособность учитывать дополнительные условия приказов, а иногда и приостановки приказа на исполнение сделки. В мировой практике функционирует, либо в стадии проектирования около 50 различных видов электронных торговых систем, из них половина предназначена для фьючерсной торговли.

    1. 2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ. Однако ценные бумаги могут существовать не только в форме обособленных документов, но и в форме записи на счетах, т. е. в бездокументарной форме.

Ценные бумаги выступают объектом торговли как на первичном, так и вторичном рынке, во внебиржевом и биржевом обороте фондового рынка. На отдельных сегментах рынка ценных бумаг устанавливаются отдельные требования к объекту торговли и порядок совершения сделок с ним. При этом, например, фондовая биржа вправе устанавливать самостоятельно состав товаров, которые будут являться объектом биржевой торговли.

Из всей совокупности многообразных ценных бумаг особое место занимают эмиссионные ценные бумаги, которые обращаются на фондовом рынке, преимущественно с целью создания крупных капиталов для финансирования производства на основе аккумуляции мелких капиталов и сбережений. Их отличают следующие признаки:

во-первых, выпуск эмиссионных ценных бумаг оформляется проспектом эмиссии, во-вторых, эмиссионные ценные бумаги размещаются отдельными выпусками, в рамках каждого из которых они имеют равные объем и сроки осуществления прав независимо от времени их приобретения.

Производные от долговых или долевых эмиссионных ценных бумаг являются ценными бумагами, которые выполняют в основном посредническую роль при совершении сделок с первичными ценными бумагами. Операции купли-продажи не только с основными ценными бумагами как таковыми, но и с контрактом на их поставку в будущем, а также торговля правом на заключение такого контракта предполагают установление определенных требований к такому товару. Так, например, фьючерсный контракт должен быть стандартизирован по всем параметрам, значение имеют вид финансового инструмента (товара), на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара по контракту. На учетном (денежном) рынке, выступающем одним из секторов фондового рынка, обращаются краткосрочные ценные бумаги. Они обслуживают расчеты экономических субъектов и строятся на отношениях займа (долга). Целью обращения этих ценных бумаг является поддержание равномерности кассовых потоков в хозяйстве, обеспечение бесперебойности платежного и денежного оборота. Названные ценные бумаги имеют унифицированную форму, однако эмитируются по мере возникновения расчетных отношений, а потому различаются между собой по сумме долга, сроку действия и некоторым другим реквизитам.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7