Фондовые биржи США и Западной Европы - (реферат)

В Германии находятся 7 фондовых бирж, расположенных во Франкфурте на-Майне, в Дюссельдорфе, в Бремене, в Гамбурге, в Ганновере, в Мюнхе не, в Штутгарте и в Берлине, среди которых выделяется фондовые биржи Франкфурта и Дюссельдорфа, реализующие 51% и 39% всего биржевого обо рота. Фондовые биржи являются публично-правовыми учреждениями и под чиняются, согласно федеральной структуре страны, землям. Управляющий деятельностью биржи совет избирается ее членами - маклерами, среди которых преобладают представители банков. Рынок преимущественно кассо вый. Сделки на срок разрешены только в виде опционов. Для большинства акций устанавливается единый курс, для акций крупных монополий опреде ляется текущий курс. Комиссионные средние.

Отличительной особенностью германского фондового рынка является огромное влияние монопольных банков, оказываемое ими на протяжении всего их развития. Рынок акций относительно незначительный, капитали зация корпораций составляет около 580 млрд. марок. Рынок облигаций более развит, но там обращаются, прежде всего, государственные и бан ковские облигации. Традиционно тесные связи между банковским и промыш ленным капиталом объясняет предпочтение использования средне- и до лгосрочных банковских кредитов по отношению к использованию ценных бумаг. Германские банки "предпочитают выдавать кредиты, чем опосредо вать выход на фондовую биржу". Монопольные банки почти полностью моно полизируют фондовый рынок. Они занимаются эмиссией и размещением цен ных бумаг, активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупны ми пакетами ценных бумаг. Влияние, основанное на собственном, непо средственном владении акциями (около 9% всех акций), умножается акци ями, находящимися в траст-отделах. Таким образом, доля германских бан ков в распоряжении капитала очень значительна.

Финансовый капитал Германии отличается высокой организованностью и относительной устойчивостью структур. Около 48% всех акций находится в постоянном владении и обращается лишь формально. Вторичный рынок поэ тому не очень активен, хотя оборот на бирже - лишь часть фондового оборота, так как многие сделки реализуются прямо между банками в обход биржи. Государственное вмешательство слабое.

Федерация, земли и их органы активно используют облигационный ры нок в рефинансировании государственного долга. В последние годы госу дарство более активно пытается путем налоговых скидок и реприватизации государственного сектора поощрять как выпуск и приобретение акций, так и их биржевое обращение.

    Бельгия

Бельгийский фондовый рынок хотя и не очень велик, но имеет сущес твенной значение в финансировании воспроизводства национального капи тала. Брюссельская фондовая биржа является центральной. Биржи в Ан тверпене, Генте, Льеже имеют провинциальный характер. Биржа является самостоятельным учреждением, которое находится под надзором министер ства финансов. Маклеры имеют монопольное право ведения операций с цен ными бумагами. Торговля некотирующимися производится, по мере необхо димости, на бирже. Сделки на срок получили широкое распространение. Комиссионные относительно низкие.

Биржевая капитализация значительна, хотя примерно 1/3 приходится на акции концерна Petrofina. В 1992 г. она составила 859 млрд. б. фр. В обращении находится немало иностранных ценных бумаг, но выдвижение Брюсселя в качестве "западно-европейской столицы" мало отразилось на фондовом рынке.

    Италия

Хотя Италия относится к числу экономически развитых стран, фондо вый рынок страны крайне неразвит. Он является сугубо национальным, направленным, главным образом, на обеспечение финансирования государ ственного долга. Главная фондовая биржа страны находится в Милане, наряду с которой существует еще 7 бирж местного значения. Как отраже ние относительно низкой концентрации во многих отраслях, капитализация итальянских корпораций невысокая - 43 млрд. долл. в 1993 г. Главным предметом биржевой торговли являются итальянские государственные обли гации. Этому способствует строгий государственный контроль самой биржи и соответствующая налоговая политика. Сама биржа является публично правовым учреждением и подчиняется министерству финансов. Другими ха рактерными чертами итальянского фондового рынка являются: высокая доля внебиржевого рынка, слабое законодательное подкрепление самого обраще ния, отсутствие формального запрета на инсайдерную торговлю. Акции выпускаются именные, облигации на предъявителя. Операции на срок не разрешаются. Курс устанавливается единый. Международное значение сво дится фактически, из-за неразвитого рынка и нехватки капитала, к нулю.

    Специфика рынков фиктивного капитала в Западной Европе

В многообразии конкретных проявлений общих закономерностей разви тия фиктивного капитала и его обращения необходимо выявить основные факторы, характеризующие специфику рынков фиктивного капитала отдель ных стран на основе их исторического развития. Среди этих, во многом взаимосвязанных факторов, следует, прежде всего, выделить следующие.

    Специфика органической структуры финансового капитала

Анализ структур частномонополистической собственности крупных кор пораций капиталистического мира, проведенный французским экономистом Г. Дефоссе, показал, что потребности западно-европейского финансового капитала в биржевом обращении "бумажной тени" своего капитала сущес твенно ниже, чем, например, в США. Надо отметить, что западно-европей ский капитал обладает более устойчивой структурой. В этих странах не малая доля корпораций находится во владении отдельных лиц или семей, которые в очень ограниченном объеме или вообще не допускают свои акции к биржевому обращению. Несмотря на определенные пересмотр соотношения государственного регулирования и частного предпринимательства, отра жающегося также на фондовом рынке, в западно-европейских странах доля государства в корпорациях на основе акций выше. Дробление акций мень ше. Контрольные пакеты, как правило, выше. Следовательно, биржевая капитализация менее значительна в большинстве западно-европейских стран. Структура непосредственного владения акциями относительно не подвижна. Институционализация владения продвигается, главным образом, институциональными инвесторами в Великобритании и Голландии, а также банками в Германии. Все эти различия как в предложении, так и в спросе на акции, обусловленный организационными особенностями финансового капитала, определяют облик каждого фондового рынка.

Соотношение различных внутренних и внешних источников накопления капи тала

В процессе накопления корпорации имеют определенные финансовые альтернативы: самофинансирование за счет перераспределения прибыли или резервов, банковские кредиты, выпуск облигационных займов или эмиссия акций. Так, например, в Великобритании эмиссия акций получила широкое распространение при мобилизации дополнительных средств, в Германии долгосрочные кредиты, во Франции - вексельные кредиты или в Италии контокоррентные кредиты. В области фиктивного капитала свидетельством тому является сравнение соотношения акций и облигаций на различных биржах, приведенное выше в таблице 2.

    Специфика национальной кредитной системы

Обращение фиктивного капитала - как первоначальное размещение, так и вторичная торговля - организовано в западно-европейских странах по разному. Операции с ценными бумагами входят в одних странах в диапазон деятельности универсальных банков (например, в Германии). В других странах имеет место монополия маклеров (Франция). В третьих странах (например, Голландия) как банки, так и маклерские фирмы действуют на фондовом рынке. Данное положение, т. е. специфическое сочетание монопо лии и конкуренции среди финансовых институтов оказывает воздействие на место фондового рынка как составной части рынка ссудного капитала.

    Специфика государственно-монополистического регулирования

Роль государства на фондовом рынке двояка. С одной стороны, оно активно воспользовалось финансовыми возможностями рынка в целях финан сирования бюджетных дефицитов и становится, тем самым, важным или даже решающим фактором (например, в Италии) на фондовом рынке страны. С другой стороны, оно пытается в целях государственно-монополистического регулирования воспроизводства капитала воздействовать административны ми, налоговыми и прочими методами как на саму фондовую биржу, так и на поведение действующих там эмитентов, посредников и инвесторов. Начиная от правового статуса биржи и кончая налоговым обложением дивидендов, государственно-монополистическое регулирование в состоянии охватить так или иначе широкий круг проблем фондового обращения. Конкретный диапазон мер, применяемый в рамках государственно-монополистического регулирования, различный. Его оценка со стороны финансового капитала в западно-европейских странах колеблется между "лояльно" (например, в Великобритании) и "строго" (например, во Франции) и воздействует, ко нечно, на отношение финансового капитала к фондовому рынку, и тем са мым, на него самого.

    Место фондовой биржи на фондовом рынке

В большинстве стран существует, наряду с биржами местного значе ния, одна центральная фондовая биржа. В некоторых странах (Германия, Швейцария) есть несколько значительных бирж. Финансовый капитал стре мится к разноступенчатому механизму, в условиях которого акции корпо раций различных размеров могут обращаться в биржевых условиях. Внебир жевой рынок имеет место в странах, где банки реализуют фондовые опера ции как на бирже, так и вне ее (например, Германия, Швейцария) или где сам биржевой механизм недостаточно налажен (пример - Италия). Исклю чение составляет торговля крупными пакетами акций, гарантирующими кон троль или влияние в распоряжении корпорациями. Во всех западно-евро пейских странах операции с "блоками акций" могут осуществляться с по мощью легального посредника вне фондовой биржи.

    Степень вовлечения в международное воспроизводство капитала

Включение западно-европейских стран в международное разделение труда как в рамках западно-европейской интеграции, так и за ее преде лами достигло достаточно высокого уровня. Выражением этого в области фиктивного капитала является растущая международная миграция фондовых ценностей, т. е. интернационализация как выпуска ценных бумаг и их при обретения, так и посредничества и соответствующих механизмов обраще ния. Это касается, в первую очередь, наиболее развитых и либерализо ванных фондовых рынков региона (Великобритания, Швейцария, Голландия), где международные потоки фиктивного капитала и денежного капитала ста новятся все более решающим фактором. Их приспособление оказывает, в свою очередь, воздействие на другие фондовые рынки (во Франции, Гер мании). Таким образом, международный фондовый бизнес является предме том острой конкуренции между ведущими фондовыми биржами региона, кото рые оказывают существенное влияние на облик фондового обращения на биржах Западной Европы.

    Глава 3 - Последний штрих
    Фондовая биржа: плюсы и минусы

Подводя итог всему вышесказанному, безусловно не у кого не вызыва ет сомнения то, что биржа играет значительную конструктивную роль в системе капиталистического хозяйства. Именно фондовая биржа придает необходимый динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

Но при этом нельзя не видеть и оборотной стороны медали: спекуля ция является имманентной, неистребимой чертой биржи. В настоящее время негативные последствия этой спекуляции усугубляются все более широким распространением биржевых операций с ценными бумагами, осуществляемым по компьютерным программам. Смысл этих операций заключается в том, что компьютер, выполняя волю пользователя, автоматически заключает сделки на куплю или продажу ценных бумаг, как только их курс выходит за пре делы зафиксированного диапазона. Надежная и удобная в обычных условиях система компьютерных сделок становится крайне опасной в момент утраты биржей равновесия в результате спекулятивной активности. Это убеди тельно показал биржевой кризис 1987 г. , существенно усиленный, благо даря "вкладу" компьютерных программ.

Но раз уж я заговорил о биржевых кризисах, то позволю задержаться на этой теме несколько дольше.

    Биржевые кризисы

Биржевые кризисы - своеобразная реакция рынка ценных бумаг на чрезмерное "разбухание" фиктивного капитала. Один из таких кризисов произошел в октябре 1987 г. , когда на фондовых биржах капиталистичес ких стран резко упали курсы акций. Так, по сравнению с максимальным уровнем 25 августа 1987 г. 19 октября 1987 г. они упали на Нью-Йор кской бирже на 36%, Токийской - более чем на 20%, Парижской и Лондон ской - на 35-40%, а на биржах Франкфурта-на-Майне, Сиднея и Гонконга даже на 45-50%. Таким образом, этот кризис был одним из сильнейших за всю историю биржевых кризисов. Он развернулся по "классическим образ цам", т. е. произошел на пике экономического подъема и привел к умень шению фиктивного капитала, к примеру, американских корпораций на 550 млрд. долл.

Падение курсов акций делает некоторые компании весьма уязвимыми для поглощения более сильными конкурентами. Компании-"хищники" имеют свободный капитал и хотят по дешевке скупить акции. Поэтому напуганные биржевым кризисом 1987 г. , боясь, что их акции скупят конкуренты, мно гие компании США, чей курс акций упал, начали осуществлять на фондовой бирже массовый выкуп собственных акций для сохранения своей самостоя тельности. В их числе оказались даже такие уже упоминавшиеся гиганты, как General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM и др. Для многих компаний резкое снижение курса их акций означало банкротство.

Но с точки зрения общества в целом, биржевой кризис - это лишь возврат к уровню, отражающему реальное положение дел в экономике. Бир жевой крах обычно дает толчок к координации всей экономической полити ки государства. В результате кризиса восстанавливается временное отно сительное соответствие процессов, происходящих в реальной экономике и в сфере капиталообразования. Как бы это ни казалось странным, но в этом отношении биржевые кризисы, уничтожая "избыток" финансового капи тала, выполняют конструктивную функцию. Биржевые кризисы ускоряют раз витие акционерной формы собственности, увеличивают концентрацию в ру ках финансового капитала все большей части ценных бумаг, обостряют конкурентную борьбу между держателями акций "за выживание", ведут к банкротствам предприятий и банков.

Тем не менее, нельзя не видеть, что при всех их бесспорных нега тивных последствиях кризисы являются предпосылкой последующего оздо ровления экономики. Биржевые кризисы, например, приводят к замене от сталых корпораций передовыми, более конкурентоспособными, сбивают ажи отажный спрос на ценные бумаги, удаляют с рынка ценных бумаг чрезмерно склонных к риску игроков, заставляют искать и внедрять новые формы и методы организации деятельности биржи. (В частности, биржевой кризис 1987 г. разделил западных экономистов на сторонников двух противопо ложных точек зрения: у одних создалось представление, что фондовые биржи нуждаются в усилении государственного регулирования, у других осталась уверенность в том, что стабилизация рынка акционерного капи тала может наступить "естественным путем", т. е. на основе стихийного действия внутребиржевого механизма. )

Для мелких держателей акций биржевые кризисы, безусловно, пред ставляют собой грозную опасность. Но отказ от фондовой биржи на том основании, что она неотделима от спекуляций и кризисов, лишил бы эко номический механизм гибкой и эффективной системы капиталообразования, чрезвычайно затрудняя инвестиционный процесс. Наличие рынка ценных бумаг способствует капитализации доходов членов общества, существенно увеличивая инвестиционные ресурсы народного хозяйства. При этом, что очень важно, происходит реальная децентрализация инвестиционного про цесса, придающая ему гибкость и динамизм, необходимые для перестройки структуры инвестиций.

Наконец, рынок ценных бумаг способен отвлекать значительную часть денежных доходов населения, уменьшая тем самым спрос на товары и услу ги. Это обстоятельство, оказывающее в развитых капиталистических стра нах весьма неоднозначное воздействие на ход воспроизводства, может иметь важное позитивное значение в условиях дефицитной экономики.

    Список литературы
    Мировые финансовые центры Матюхин Г. Г.

Фондовые рынки США: основные понятия, механизмы, терминология. Драчев С. Н.

Современные фондовые биржи капиталистических стран Ханин Г. И.

Современный капитализм: общественное воспроизводство и денежное обращение Тенс Б.

    Фондовая биржа и акции Коротков В. В.

Политическая экономия современного капитализма Торкановский В. С.

    Брокер и биржа Улыбин К. А.
    Биржа и ее деятельность Дефоссе Г.
    Фондовая биржа и биржевые операции Штиллих О.
    Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги Сокальский Б.

Фондовые биржи, или как взойти на вершину пирамиды Машина М. В.

    Российский экономический журнал
    Финансовая газета
    Коммерсантъ
    Бизнес. Банки. Биржа.
    The Economist
    Euromoney

Страницы: 1, 2, 3