Фондовые биржи США и Западной Европы - (реферат)

**2 - операции с опционами не проводятся Данные, приведенные ниже в условном примере, иллюстрируют эту дея

    тельность (в долл. ).

В этом примере разрыв между ценами, которые предлагаются инвесто рами (клиентами биржи), выступающими в качестве продавца и покупателя, весьма велик и составляет 1 долл. Заключение сделки в таких условиях маловероятно. Задача специалиста состоит в том, чтобы выступить в ка честве покупателя, предлагающего самую высокую цену, и продавца, за прашивающего самую низкую. В таком случае разрыв сокращается до 0. 5 долл. , т. е. вдвое. Вероятность заключения сделки в результате этого существенно возрастает.

    Участники фондовых опера
    ций Предложение Разрыв между це нами продавца и
    покупателя (до
    лл. ) купить по кур

су продать по курсу Клиенты 104, 5 105, 5 1 Специалисты 104, 75 105, 25 0, 5 Сказанное иллюстрирует принцип, на котором покоится выполнение главной функции, возложенной на специалистов - обеспечивать ликвид ность акций. Кроме того, специалисты также обязаны обеспечивать стаби лизацию конъюнктуры и предотвращать резкие скачки цен.

Торгуют специалисты чрезвычайно активно. Несмотря на относительную малочисленность, на них в последние годы приходилось около 11% всех операций Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 90-х гг. доля специа листов была еще выше - почти 13%.

В непосредственные отношения с акционерами вступают брокеры (среди членов Нью-Йоркской фондовой биржи их 611 человек), принимающие пору чения на куплю-продажу акций. Стандартные поручения даются на число акций, кратное 100 (операции с меньшим числом акций редки: их доля в общем количестве операций колебалась в 1991 г. в пределах 0. 5-1%). За совершение сделок брокер взимает с клиента комиссионные: до 1975 г. их размеры были фиксированы и зависели от величины сделки.

Остальные члены Нью-Йоркской фондовой биржи играют второстепенную роль. Они ведут операции за свой счет и по своему месту в биржевом ме ханизме близки к специалистам, а другие выполняют брокерские функции, но не для инвесторов, а для брокеров, которые передают им часть нако пившихся у них поручений инвесторов.

Правом членства на Нью-Йоркской фондовой бирже владеют отдельные лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, то вся фирма считается членом Нью-Йоркской фондовой биржи. Среди фирм-членов Нью Йоркской фондовой биржи доминируют несколько десятков инвестиционных банков, которые занимают ключевые позиции на американском фондовом рынке.

Для принятия ценных бумаг к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже они должны отвечать следующим требованиям: рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн. долл. ; в обращении до лжно находиться как минимум 1 млн. обыкновенных акций; владельцы "по лных лотов", т. е. владельцы 100 акций и более должны составлять как минимум 2 тысячи человек; доходы корпорации до выплаты налогов за по следний финансовый год должны составлять не менее 2. 5 млн. долл и за каждый из двух предшествовавших лет - не менее 2 млн. долл. Совет ди ректоров биржи также оценивает степень известности корпорации в мас штабах страны, место компании в отрасли, общее состояние и перспективы ее развития. Важным условием регистрации ценных бумаг корпорации на фондовой бирже является обязательство периодически представлять инфор мацию о ее деятельности инвесторам.

Прекращение (приостановка) котировки акций компании или исключение компании из числа котируемых допускается в двух случаях: по решению совета директоров биржи и по требованию самой компании. Совет директо ров биржи может пойти на такой шаг, если компания не выполняет усло вий, описанных выше, в частности, если она не отвечает всем количес твенным критериям. Такое решение может быть принято и самой компанией, зарегистрированной на бирже. Для этого необходимо, чтобы по данному вопросу было проведено голосование среди акционеров и владельцы 2/3 проголосовали за это, чтобы против этого возражали не более 10% акцио неров, и чтобы на это дали согласие большинство директоров компании. В течение последних 10 лет число корпораций, представленных на Нью-Йоркской фондовой бирже, почти не менялось. В настоящее время оно равняется 1500. Данная группа корпораций - "цвет" американского бизне са. На активы этих акционерных обществ приходится подавляющая доля всего обращающегося в США капитала, и на начало 1993 г. она составляла около 81%.

Нью-Йоркская фондовая биржа всегда рьяно выступала против какого либо вмешательства в ее деятельность со стороны государства, отстаива ла достаточность регулирования биржевой деятельности самими членами биржи и пыталась сохранить за собой статус "закрытого клуба". Однако исторически сложилось два направления регулирования рынка ценных бумаг - со стороны государства и со стороны самих биржевиков. До кризиса 1929-33 гг. государство практически не вмешивалось в дея тельность биржи. Кризис и последовавшая за ним депрессия ускорили вы работку мер государственного регламентирования деятельности фондового рынка. До настоящего времени закон о ценных бумагах 1933 г. и закон о фондовых биржах 1934 г. остаются основными документами, на которых строится государственное регулирование операций с ценными бумагами. Ключевой идеей, которая была положена в основу государственного вмешательства в деятельность биржи было достижение максимального не вмешательства в процесс купли-продажи акций и облигаций. Конкретное воплощение эта идея нашла в принципе "предоставления информации", на котором базируются послекризисные законодательные акты. Их авторы ис ходили их того, что если корпорации будут предоставлять акционерам подробную и достоверную информацию о деятельности фирмы, то это авто матически приведет к исчезновению всех пороков рынка ценных бумаг, поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будет легко опре делить и махинации с ними станут невозможными.

Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа формально самостоятельна, но в действительности тесно связана с Нью Йоркской фондовой биржей. Американская фондовая биржа существовала как неофициальный рынок ценных бумаг с 50-х годов 19 в. , организованное ее становление произошло в 1908-1921 гг.

Принятые на этой бирже правила биржевой торговли в основном анало гичны действующим на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1975 г. на обеих Нью-Йоркских биржах действовали одинаковые ставки комиссионных. Это обстоятельство существенным образом суживало потенциальные возможности для конкуренции двух крупных бирж, расположенных в одном финансовом центре. Главная же причина отсутствия острого соперничества Нью-Йор кской фондовой биржи и Американской фондовой биржи заключалось в том, что большинство членов Американской фондовой биржи составляли те же самые фирмы, которые занимали доминирующее положение на Нью-Йоркской фондовой бирже.

На Американской фондовой бирже требования, предъявляемые при ре гистрации ценных бумаг, менее строги по сравнению со стандартами Нью Йоркской фондовой биржи. Практически Американская фондовая биржа вы ступает в роли своеобразного испытательного полигона Нью-Йоркской фон довой биржи. Ценные бумаги перспективных и растущих корпораций вначале котируются на Американской фондовой бирже, и если затем в течение до статочно длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их бумаги перемещаются на Нью-Йоркскую фон довую биржу. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др. Американская фондовая биржа занимает также видное место в торговле иностранными ценными бумагами.

Внебиржевой рынок в США также занимает значительное место на рынке ценных бумаг. В настоящее время основой внебиржевого оборота является коммуникационная система НАСДАК (NASDAQ), созданная национальной ассо циацией фондовых дилеров и введенная в строй в 1971 г. В настоящее время в рамках этой системы котируются акции гораздо большего числа американских и иностранных корпораций, чем на всех американских бир жах, вместе взятых. Способность внебиржевого рынка пропустить по своим каналам миллиарды акций показывает, что с организационной точки зрения он развит очень высоко. Более того, технические возможности системы НАСДАК позволяют включить в нее и все акции, котирующиеся в настоящее время на биржах. Дилерами по бумагам, котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм. Это основная часть фирм, выполняющих посред нические функции на внебиржевом рынке.

Для того, чтобы войти в систему НАСДАК, компании должны зарегис трировать свои ценные бумаги в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1933 г. или Законом об инвестиционных компаниях от 1940 г. ; они должны иметь как минимум 100 тысяч акций, размещенных по подписке, и объединять как минимум 300 акционеров. Кроме того, предусмотрены допо лнительные условие, касающиеся цены каждой акции, объема активов и прибыли, наличия лиц, определяющих рынок этих акций и курирующих сдел ки с ними. В настоящее время в системе НАСДАК действуют как брокеры, так и дилеры.

    Глава 2 - Анализ состояния фондовых бирж в Западной Европе

В Западной Европе существует в 17 странах 58 различных фондовых бирж. В ведущих капиталистических странах фондовый рынок имеет боль шое, хотя далеко не одинаковое значение. Это касается, в первую оче редь, Великобритании, Швейцарии, Голландии и также Франции, Германии, Бельгии и ярко специфичного рынка Люксембурга. В таких странах, как Австрия, Италия, Испания и также в скандинавских странах роль фондовых рынков невелика. В Греции, Ирландии, Португалии они практически не имеют значения.

В таблице 2 показано соотношение объемов западно-европейских фон довых бирж. В обоих случаях объем и значение Лондонской фондовой бир жи, как ведущей западно-европейской биржи, были взяты как 100. Очевидно, что крупнейший западно-европейский рынок акций - англий ский, намного меньше американского, но одновременно намного больше других западно-европейских - швейцарского, немецкого и французского. Что касается значения рынка акций и воспроизводства капитала, то веду щую, на равных с США, роль играют рынки акций Великобритании и Швейца рии, но здесь следует учитывать большую долю иностранных акций. Гораз до меньшую роль играет голландский рынок акций, еще меньшую - француз ский, бельгийский, немецкий. Из облигационных рынков крупнейший нахо дится в Германии, второй по величине в Великобритании, причем отстава ние их от США менее значительно. Наибольшее значение рынок облигаций имеет в экономике Великобритании, Бельгии и Германии.

Но отличие заключается не только в объеме и в значении фондовых бирж. Целый ряд различий показывает краткая характеристика ведущих западно-европейских фондовых рынков.

    Великобритания

Фондовый рынок Великобритании традиционно является, в силу значи тельной капитализации английских монополий (324 млрд. долл. в 1992 г. ), важной частью кредитно-финансового механизма страны. Широкая реп риватизация государственного сектора дала значительный толчок росту биржевой капитализации. В 1967 г. все биржи страны были объединены в региональные биржи в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте. Ярко выраженным лидером является Лондонская фондовая биржа. Она является акционерным обществом и не подвергается прямому государственному кон тролю. Ее руководство осуществляет совет биржи, состоящий из 45 чле нов, включая одного представителя Центрального Банка без права голоса. Совет избирается собранием 4482 членов и "саморегулирует" в сотрудни честве с Центральным Банком деятельность фондовой биржи.

Фондовая биржа Объем Значение Акции Облигации Акции Облигации Амстердам 25, 4 20, 9 52, 2 42, 7 Брюссель 7, 8 31, 9 21, 8 90, 9 Лондон 100, 0 100, 0 100, 0 100, 0 Милан 15, 4 71, 3 12, 9 69, 9 Париж 34, 5 63, 9 25, 2 52, 5 Франкфурт/М. 60, 8 184, 6 29, 8 92, 4 Цюрих 52, 3 31, 1 102, 8 43, 4 Нью-Йорк 769, 8 256, 6 131, 3 42, 9

Акции и облигации выпускаются, главным образом, именные. Ценные бумаги на предъявителя разрешены, но у английских эмитентов слабо рас пространены. Иностранные акции должны храниться в специальных депо уполномоченных кредитных институтов. Сделки оформляются, в основном, на срок. Облигации реализуются кассовыми сделками. Устанавливается текущий курс. Биржевая торговля охватывает очень большую долю общего оборота фондовых ценностей. Торговля некотирующимися ценными бумагами ведется на бирже с разрешения совета биржи. С 1980 г. работает при бирже так называемая мини-биржа со сниженными условиями допуска для биржевого обращения акций средних и мелких фирм.

Очень большая доля иностранных ценных бумаг подтвердила огромное значение Лондона как международного финансового центра и в области фондовых рынков, например, как крупнейшего центра еврооблигационных займов. В последние годы Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 г. реформы, которая, в свою очередь, оказала существенное влияние на реформы других западно европейских фондовых рынков. Реформа направлена, главным образом, на повышение ее международной конкурентоспособности и, тем самым, на укрепление позиций британского капитала.

Так, в рамках этой реформы, было снято традиционное, чисто англий ское деление маклеров на брокеров и джобберов. Их функции выполняются теперь одними брокерами. Связанное с этим упрощением снижение комис сионных дополнилось снижением налогообложения фондового оборота. Была широко внедрена вычислительная техника в работу биржи. Британские мак лерские фирмы (около 200) потеряли свою монополию в фондовых операци ях. Было разрешено сначала 29. 9%-ное участие и потом и 100%-ное погло щение этих фирм промышленными и банковскими монополиями. Этим воспо льзовались британские монопольные банки, которые активно вторглись в ранее закрытую для них сферу фондовых операций.

    Швейцария

Фондовый рынок Швейцарии характерен, прежде всего, своими междуна родными функциями. В Швейцарской экономике он играет, с одной стороны, роль источника финансирования воспроизводства национального капитала и, с другой стороны, является важной составной частью кредитно-финан совой системы, которая, в силу своего международного значения, являет ся исключительно важной "отраслью" швейцарской экономики. В стране находится 7 фондовых бирж, среди которых выделяются Цюрихская, Женев ская и Базельская. Монопольное положение на фондовом рынке играют крупные банки, которые определяют там ход событий. На фондовых биржах нет специальных маклеров. Все операции осуществляют представители бан ков. Только на внебиржевом рынке действуют, наряду с банками, около 120 маклерских фирм, из которых большинство - иностранные. Внебиржевой рынок значителен. Наряду с кассовым рынком существует развитый рынок операций на срок. Устанавливается единый курс. Государственное регули рование малозаметно, но существует довольно строгое банковское "само регулирование", например, в плане последовательности эмиссий. Значение Швейцарии как международного финансового центра четко отражается на фондовом рынке, где около половины акций и почти 1/3 об лигаций - иностранные. Здесь швейцарские монопольные банки, используя подчиненный ими фондовый рынок, выступают как посредники между инос транными заемщиками и кредиторами. Швейцарский фондовый рынок пред ставляет собой что-то вроде вращающегося диска для международных капи тальных притоков. Но благодаря наличию такого развитого, приспособлен ного к потребностям международного финансового капитала фондового рын ка, он стал также важным элементом воспроизводства швейцарского капи тала. Так, значительная капитализация швейцарских корпораций - 59 млрд. долл. в 1992 г. - свидетельствует об этом. Это и отличает фондо вый рынок Швейцарии от Люксембургского фондового рынка. Последний яв ляется почти исключительно облигационным и почти не влияет на экономи ку страны.

    Голландия

Фондовый рынок Голландии отличается хотя и менее яркой, чем напри мер, в Швейцарии, международной направленностью, но она тем не менее в последние годы усиливается. Главной фондовой биржей страны является основанная еще в 1602 г. Амстердамская биржа. Фондовая биржа представ ляет собой частное учреждение, которое подчиняется "Союзу для фондовой торговли", объединяющему банки и маклерские фирмы. К биржевой торговле допускаются все ее 255 членов - как представители банков, так и мак леры.

Осуществляются кассовые операции, есть очень развитый рынок для сделок на срок, которые традиционно имеют здесь большое значение. Для акций голландских и иностранных ТНК устанавливается текущий курс, для всех остальных - два раза в день единый курс. Внебиржевого рынка нет. Торговля некотирующимися ценными бумагами производится на фондовой бирже до или после регулярного биржевого сеанса. В 1982 г. была созда на мини-биржа для акций менее значительных компаний.

Значение для воспроизводства как международного, так и голландско го капитала значительно. Иностранные акции составляют примерно 55% биржевой капитализации. Но и капитализация голландских корпораций - 48 млрд. долл. в 1992 г. - важный фактор их воспроизводства, хотя полови ну составляют акции двух корпораций: Royal Dutch и Philips.

    Франция

Фондовый рынок Франции является важной составной частью инструмен тария государственно-монополистического регулирования. Среди семи французских фондовых бирж Парижская является ярковыраженным лидером. Фондовые биржи местного значения находятся в Бордо, в Лиле, в Лионе, в Марселе, в Нанси и в Нанте. Государственная регламентация фондовой биржи имеет свое начало со времен господства Наполеона и была введена по его приказу после спекулятивных эксцессов, потрясших французскую кредитно-финансовую систему. Сегодня фондовая биржа подчиняется минис терству экономики и финансов, которое назначает маклеров (около 80 в Париже), обладающих монополией на фондовые операции внутри и вне бир жи. Государственный надзор, а также допуск к биржевой торговле осущес твляется биржевой комиссией.

Страницы: 1, 2, 3