Евробумаги. Рынок и операции - (диплом) 
p>Ещё совсем недавно еврооблигации были известны лишь специалистам. Для практика же непреодолимым препятствием было отсутствием подобных бумаг, эмитированных государством, а оно медлило, ожидая получения более или менее приличного кредитного рейтинга. В октябре 1996 года рейтинг был получен, Россия разместила свой первый еврооблигационный заем и тем самым открыла дорогу на мировой рынок национальным корпорациям и муниципальным администрациям. В конце работы хотелось бы предложить некоторые выводы, сделанные на основе изучения рынка еврооблигаций. Итак, чем же сулит организациям и муниципалитетам новая возможность выхода на мировой рынок? Во-первых, денег на Западе гораздо больше. Объём и обороты рынка евроозаимствований измеряется триллионами долларов, а объем займа, как правило, колеблется от нескольких сотен до нескольких миллиардов долларов. Помимо европейских на вторичном рынке облигации могут покупать американские и азиатские инвесторы, а это еще сотни миллиардов долларов. Во-вторых, даже не очень длительный по европейским меркам облигационный заем (3-5 лет) в нашем представлении - долгосрочный, ведь о том, чтобы взять кредит на такой срок у отечественного банка можно и не думать. В-третьих, деньги еврозайма - едва ли не самые дешевые. Это обусловлено и большим объемом предложения денег на мировом рынке, и тем, что банки, покупающие еврооблигации, резервируют под них существенно меньше, чем под кредиты, а значит, и покупают их выгоднее. Ставка процентов по облигациям определяется кредитным рейтингом эмитента и не может быть выше, нежели у правительства его страны. При этом не следует забывать и про ценовой фактор. Использование рынка еврооблигаций часто позволяет эмитентам добиться относительного ценового преимущества по сравнению с базовой валютой своих заимствований. В-четвертых, выпуск облигаций не требует обеспечения. Как отметил, начальник отдела проектного финансирования компании “Горизонт” (финансовый консультант “Газпрома”) Андрей Жеребцов “Газпрому” удалось получать кредиты у западных банков под 8-9% годовых (менее именитые российские компании удовлетворяются 15-18% годовых), но при этом банк обычно требует обеспечения, например, контрактами на поставку газа. В-пятых, выпуск облигаций, в отличие от акций, не приводит к размыванию акционерного капитала. Это неприятно вообще, а в наших условиях - особенно. Ведь поскольку при неразвитом отечественном фондовом рынке акции компаний недооценены, их выпуск означает распродажу активов компании по сниженным ценам. Помимо вышеизложенного следует добавить, что для выходящих на еврорынок корпоративных эмитентов, данный вид заимствования ещё и способ диверсификации источников финансирования. При этом рынок евроблигаций гораздо меньше зарегулирован, нежели национальные рынки. Юридических формальностей и принимаемых на себя обязательств значительно меньше, чем в случае испоьзования сопоставимых заимствований.
Приложнеия
Таблица 1
Соответствие рейтингов различных рейтинговых агентств.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Short Run Ratings
A1+
A1+
R1
Duff1+
A1+
J1
MCM1
Prime1
A1
A1+
A1
A1
R2
Duff1
A1
J1
MCM2
Prime1
A1
A1
A2
A1
R2
Duff1
A2
J1
MCM2
Prime1
A2
A2
A2
A1
R2
Duff1
A2
J1
MCM2
Prime1
A3
A3
B1
A2
R3
Duff2
B1
J2
MCM3
Prime2
B
B
B2
A2
R3
Duff2
B2
J2
MCM3
Prime2
B
B
C1
A3
U
Duff3
C1
J3
MCM4
Prime3
C
C
NR
D1
NJ
MCM5
Not Prime
D
D
Long Run Ratings
AAA
A++
AAA
AAA
AAA
AAA
Aaa
AAA
Aaa
AAA
AAA
AA+
A+H
AAH
AA+
AA+
AA+
Aa+
AA+
Aa+
AA+
AA+
AA
A+
AA
AA
AA
AA
Aa
AA
Aa
AA
AA
AA
A+L
AAL
AA
AA
AA
Aa
AA
Aa
AA
AA
A+
AH
AH
A+
A+
A+
A+
A+
A+
A+
A+
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
AL
AL
A
A
A
A
A
A
A
A
BBB+
BBBH
BBBH
BBB+
BBB+
BBB+
Bbb+
BBB+
Baa1
BBB+
BBB+
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
Bbb
BBB
Baa2
BBB
BBB
BBB
BBBL
BBBL
BBB
BBB
BBB
Bbb
BBB
Baa3
BBB
BBB
Таблица 2
Зависимость доходности еврооблигаций от рейтинга страны
Страна
Рейтинг Standart & Poor's
Доходность годовых, %
Франция
АА+
5, 97
Испания
АА
6, 97
Италия
АА
7, 15
Польша
ВВВ
6, 83
Колумбия
ВВВ
7, 23
ЮАР
ВВ+
7, 61
Венгрия
ВВ+
8, 12
Чехия
ВВ+
8, 21
Перу
ВВ
9, 89
Мексика
ВВ
10, 62
Россия
В
14, 9
Аргентина
ВВ
10, 85
Турция
В+
8, 59
Пакистан
В+
8, 75
Бразилия
В
10, 23
Таблица 3
СВЕДЕНИЯ О ВНЕШНИХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМАХ,
ВЫПУЩЕННЫХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИЕЙ В 1996-1998 гг.
I
II
III
IV
V
VI
VII
VIII
IX
осн. транш
Доп. Размеще-ние
Дата выпуска
27. 11.
1996
25. 03.
1997
26. 06.
1997
28. 10.
1997
31. 03.
1998
30. 04.
1998
10. 06.
1998
24. 06.
1998
24. 07.
1998
24. 07.
1998
Срок до погашения облигаций
5 лет
7 лет
10 лет
7 лет
5 лет
5 лет
30 лет
7 лет
20 лет
Дата погашения
27. 11.
2001
25. 03.
2004
26. 06. 2007
31. 03.
2005
30. 04.
2003
10. 06.
2003
24. 06.
2028
24. 07.
2005
24. 07
. 2018
Сумма выпуска
1 млрд. $
2 млрд.
DM
2 млрд. $
400 млн. $
1. 25 млрд.
DM
750 млрд.
ITL
1. 25 млрд. $
2. 5 млрд. $
2. 97 млрд. $
3. 47
млрд. $
Купонная ставка, %
9. 25
9
10
9. 375
9
11. 75
12. 75
8. 75
11
Периодичность выплаты купона, раз в год
2
1
2
1
1
2
2
2
2
Цена продажи, % от номинала
99. 561
101. 75
99. 164
103. 5
101. 418
99. 71
98. 79
98. 437
73. 801
73. 858
Цена выпуска, % от номинала
99. 561
100
99. 164
103. 5
99. 668
98. 71
98. 79
98. 437
73. 801
73. 858
Доходность по цене выпуска, % годовых
9. 362
9
10. 135
9. 440
9. 406
9. 335
12. 080
13. 030
14. 900
15. 200
Спрэд на момент выпуска (базисных пунктов)
345
370
375
334
475
435
650
753
940
940
Банки – генеральные управляющие выпуска
JP Morgan,
SBC Warburg
CS First Boston,
Deutsche Morgan Grenfell
JP Morgan,
SBC Warburg
JP Morgan,
SBC Warburg
Deutsche Bank,
SBC Warburg
Credito Italiano,
JP Morgan
Goldman Sachs
Deutsche Bank,
JP Morgan
Goldman Sachs
Goldman Sachs
Таблица 4
Рейтинги Standart & Poor's и Moody's
Standart & Poor's
Характеристика эмитента
Обладатель
Доходность
Moody's
AAA+
Возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно высоки (облигации наивысшего качества) Швеция
Т+(1-1. 5%)
Ааа1
AAA
Австралия, Голландия
Ааа2
AAA
Ааа3
AA+
Возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики (облигации высокого качества) Франция
Т+(1. 5-2%)
Аа1
AA
Испания
Аа2
AA
Финляндия
Аа3
А+
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
|
|
