Сущность фондового рынка - (реферат)

емые биржами функции, которая в обобщенном виде выглядит сле дующим образом:

    -----------------------------¬
    ¦ Высший орган фондовой биржи¦
    L-------------T--------------- -----------------¬
    +------------------+ ¦
    -------------+----------------¬ ¦ Консультативный¦
    ¦Исполнительный орган фондовой¦ ¦ Совет (аппарат ¦
    ¦ биржи ¦ ¦ советников) ¦
    L------------T----------------- L----------------
    --------------+---------¬
    ¦ Аппарат фондовой биржи¦
    L-------------T---------
    ¦
    Подразделения:
    ---------------------
    +-* Организация рынка
    ¦ установление правил торговли и организации деятельнос
    ¦ ти рынка
    ¦ допуск новых членов на биржу, исключение членов
    ¦ допуск на рынок ценных бумаг (листинг)
    +-* Текущее управление биржевым рынком
    ¦ организация текущей работы рынка (трейдинга)
    ¦ организация и надзор за текущей работой учетно-операци
    ¦ онных, клиринговых и депозитарных систем
    ¦ сбор, анализ и распространение текущей биржевой информа
    ¦ ции

¦ организация и надзор за текущей работой рынков отдельных ¦ видов ценных бумаг (фьючерсные и опционные секции и т. п) +-* Надзор за состоянием рынка

    ¦ контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка

¦ внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного по ¦ ложения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фон ¦ довой бирже

¦ внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного по ¦ ложения компаний-членов фондовой биржи

    ¦ дисциплинарное наблюдение и административные санкции
    ¦ арбитраж споров и разногласий между членами и биржи, а
    ¦ также её членами и клиентами
    +-* Внешние связи и услуги публике
    ¦ международные связи
    ¦ связи с общественностью

¦ услуги публике, компаниям-эмитентам, компаниям-членам ¦ фондовой биржи

    +-* Развития
    ¦ маркетинг и управление стратегическим развитием

¦ разработка новых технологических и информационных систем ¦ для торговой, учетно-административной и информационной ¦ деятельности фондовой биржи

    +-* Учетно-административные и операционные работы

¦ клиринг и расчеты (если не выделены в дочернюю компанию) ¦ депозитарий (если не выделены в дочернюю компанию)

¦ учетно-операционные работы, внутреннее финансовое плани ¦ рование и контроль, внутренний аудит

¦ административное управление фондовой биржей как предпри ятием

    В качестве примера организационной структуры российских

фондовых бирж приведем организацию Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). ММВБ - это акционерное общество закры того типа. Оргструктура биржи рассмотрена только в части, отно сящейся к операциям с ценными бумагами (схема 4, см. приложение). Принципом создания высших органов фондовых бирж в междуна

родной практике является представительство всех сторон, участ вующих в биржевом рынке, для того, чтобы на верхнем уровне уп равления биржей работал механизм консолидации интересов и при нятия сбалансированных решений, обеспечивающих устойчивую, без потрясений работу биржевого рынка. Что касается российского опыта, то принцип представительства и консолидации интересов различных сторон, участвующих в фондовом рынке, практически не учитывается при формировании руководящих органов российских фондовых бирж (например, биржевой совет ММВБ состоит только из представителей акционеров; правил, устанавливающих представи тельства различных сторон в директорате биржи, не существует).

    2. 1. 3. Листинг ценных бумаг и биржевые индексы.
    К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные

бумаги, которые прошли листинг, т. е. удовлетворяют определен ным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей. На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к котировке. Это правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т. п. При этом могут учиты ваться такие неформальные моменты, как значимость компании для национальной экономики, её положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяйствования и пр.

    В России с кон. 1992-1993гг. несколько фондовых бирж, пре

тендующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг (например, Московская центральная фондовая биржа и др. ) объ явили о введении листинга, однако, практического значения это не имело, т. к. российские биржи страдают от отсутствия товаров. Практическое применение листинг нашел в подсчете биржевых ин дексов, разработанных различными информационными агентствами, инвестиционными или брокерскими фирмами.

    Биржевые индексы.
    ---------------
    Биржевые индексы являются ключевыми показателями для ста

тистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях. Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике:

некоторые биржевые индексы являются простыми средними величи нами (средними арифметическими) движения курсов акций; дригие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т. е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов высту пают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обраща ющихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпора ции. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, дру гие - конкретную отрасль или сектор рынка.

К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся: - индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, комму

    нальный и составной - простые средние показатели);
    - индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз-500"

взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэндард энд пурз-100" - взвешенный показатель акций корпора ций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже оп ционов) и др. индексы.

    Одними из наиболее известных индексов в нашей стране яв

ляются фондовые индексы AK&M, рассчитанные акционерной компа нией "AK&M", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспечении рынка ценных бумаг.

    Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:

1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10 крупнейших коммерческих банков (Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мосбизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др. ).

2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей.

3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат котировки ак ций банков, промышленных предприятий, различных отраслей эконо мики (транспорта, торговли, связи).

    Для более детального анализа экономики существуют от

раслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.

    При расчете фондовых индексов AK&M экспертный совет фор

мирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фон довом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов ин декса АК&M берутся котировки на покупку и продажу, выставлен ные участниками рынка, по каждой конкретной акции. Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и предложения внебиржевых рынков ценных бу маг "AK&M-LIST".

    За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября

1993 года, значение индекса на этот день равно 1, 000. Сам ин декс определяется, как соотношение суммарной рыночной капита лизации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов (влияние изме нения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации.

    2. 2 Внебиржевой рынок
    Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бу
    магами, совершаемых вне фондовой биржи.
    Через этот рынок проходит а) большинство первичных разме

щений; б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).

    Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые

"прибиржевые" рынки, которые рызмывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые", "третьи", "парал лельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включа ют в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил. Возникно вение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

    С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают

организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы На циональной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК (NASDAQ) - Система автоматической котировки Национальной ассо циации инвестиционных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги наци онального рынка, а также Канадская система внебиржевой торгов ли (COATC), Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ) и другие.

    Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые рынки:

-----T--------------T------------------T------------------T---- -------+-------¬------+--------¬ --------+----------¬ ------+------¬ ¦"прибиржевые" ¦¦организованные¦ ¦слаборегулируемые ¦ ¦неорганизо- ¦ ¦ рынки ¦¦(компьютерные)¦ ¦рынки, создаваемые ¦ ¦ванные вне- ¦ L---------------¦рынки внебир- ¦ ¦профессиональными ¦ ¦биржевые ¦ ¦жевой торговли¦ ¦участниками (теле-¦ ¦рынки, на ко¦

    L--------------- ¦ ный и др. рынки)¦ ¦рых действу-¦
    L------------------- ¦ют и профес-¦
    ¦сиональные и¦
    ¦непрофессио-¦
    ¦нальные учас¦
    ¦тники ¦
    L------------
    Более подробные характеристики внебиржевых рынков стран с

наиболее высоким рейтингом в мире ценных бумаг рассмотрены в табл. 4 (см. приложение).

    Российская практика.
    ------------------
    В настоящее время российский внебиржевой рынок состоит
    из следующих сегментов:
    * Государственные ценные бумаги
    - система торговли долгосрочными облигациями для юриди

ческих лиц, созданная Центральным банком России ( в качестве дилерской/брокерской сети выступают Главные территориальные управления ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десят ков млн. рублей);

    - система торговли государственными краткосрочными обли

гациями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР сов местно с Московской межбанковской валютной биржей;

    - торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мел

кономинальными государственными облигациями и другими долговы ми обязательствами государства для физических лиц ( в качесте брокерской сети выступают отделения Сберегательного банка и их филиалы;

    - аукционная сеть (центры приватизации и т. п. ) Госу

дарственного комитета по имуществу РФ (торговля акциями прива тизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок привати зационных сделок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе региональной сети Госкомимущества);

    - "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций, каз
    начейских векселей и т. д.
    * Ценные бумаги частных эмитентов
    - внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных
    акционерых обществ, долговых ценных бумаг;
    - внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих

банков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых векселей);

    - стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (оборот по

ценным бумагам как между предприятиями, так и между физически ми лицами);

    - электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные

системы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем котиру ются наряду с продовольствием, химической продукцией и т. п. ), проекты корпорации "АСТ", "Национальной торгово-банковской системы" и др. Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования;

    - стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие

сертификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые полисы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свиде тельства о депонировании и т. п. );

    Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой

рынок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торгов ля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т. п. ) и развиваться по цивилизованному пути.

    3. Технологии торговли, применяемые на первичном и
    вторичном рынках ценных бумаг.
    В зависимости от применяемых технологий торговли можно

выделить следующие рынки: стихийный, дилерские и аукционные (см. приложение, схема 5).

    Стихийный рынок. Правила заключения сделок, требования к

ценным бумагам и участникам не установлены, торговля осущест вляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. В российской практике существует много примеров подобных рын ков. Это стихийный рынок, сложившийся вокруг Российской товар но-сырьевой биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок ценных бумаг "Гермеса" в 1992-1993 гг. , стихийный рынок вокруг Цент ральной республиканской универсальной биржи в 1994 г.

    Аукционные рынки. Это рынки, которые характеризуются пуб

личными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления заявок на покупку и продажу и установления удовлетворяющих друг дру гу заявок, которые могут служить основанием для заключения сде лок. Аукционные рынки подразделяются на: простой аукционный рынок, голландский аукцион и двойные аукционные рынки.

* Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются только покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом торгов, на основании заявок на покупку и прода жу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного последовательного оглашения списка предложе ний, по каждому из которых проводится гласное состязание поку пателей путем назначения новых цен. Простой аукцион лежит в основе деятельности большинства российских бирж и фондовых от делов товарных бирж, и часто используется для организации вне биржевых аукционов ценных бумаг, проводящихся российски ми инвестиционными институтами. Данная технология подходит для развивающегося и неликвидного рынка ценных бумаг, каким явля ется российский рынок.

* При голландском аукционе происходит предварительное накопле ние заявок покупателей, которые заочно рассматриваются эмитен том или посредником, работающим в его интересах. Устанавлива ется единая цена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покуп ку, представленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционы каз начейских векселей в США. В России она использовалась для раз мещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по це нам , по которым они были поданы.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5